江西长运走出江西
江西长运与马鞍山汽运公司合资成立马鞍山长运客运有限公司，公司持有51％股份
□主持人
储兴华
嘉 宾
宏源证券 王喆
客运市场区域壁垒严重
主持人:近年来，我国公路客运市场一直保持快速增长。虽然不乏一些区域性的优势企业，但并没有出现全国性的大公司，原因何在？
王喆:原因在于我国客运市场区域壁垒严重。据国务院发展研究中心预测，未来20年我国公路客运市场年均增长率可保持7％以上，未来市场空间巨大。然而目前我国公路运输行业却处于“粗放式”经营阶段，经营主体众多、产业集中度低、产品结构雷同，难以有效形成差异化服务。而且在行政分割的条件下，公路客运行业区域壁垒严重，难以形成全国性市场，不利于优势企业通过竞争拓展市场空间。
主持人:发达国家的公路运输是什么样子的？
王喆:发达国家公路运输已实现络化、集约化。少数大型企业通过市场竞争占据了大部分市场份额，能够高效率、低成本的提供各种优质服务。如美国的UPS和灰狗客运、瑞典的ASG等公司。西方发达国家运输企业发展进程表明，在一国或地区运输发展的中后期，规模化、系列化是运输企业发展的必然方向，未来我国客运市场必然将打破经营分散、条块分割的现状，走规模化、集约化的发展方向。
跨省整合客运资源
主持人:江西长运(600561)是目前市场中唯一的公路客运上市公司，公路客运业务占公司营业收入的85％以上。公司下属600多条客运班线，形成了以南昌为中心，覆盖江西全省并向全国延伸的公路客运络。公司占据了南昌公路跨省、跨区旅客运输市场81.6％和江西省高速公路客运市场62.6％的份额，具有明显的区域垄断优势。应该说，省内整合早已开始。
王喆:近几年公司充分利用上市的有利时机，积极开展行业购并，通过市场化整合资源，不断扩大公司规模。公司分别于2002年9月和2003年9月组建江西长运景德镇长运有限公司和江西吉安长运有限公司，实现省内跨区购并，整合省内运输资源。
主持人:江西长运昨日公告，与马鞍山汽运公司合资成立马鞍山长运客运有限公司，公司持有51％股份。这对公司有何影响？
王喆:通过本次合资，江西长运成功获得马鞍山汽运公司所属的道路运输线路经营权和客运站场业务，实现跨省客运资源整合，扩大公司客运营运区域和营运络。虽然本次合资短期内对公司的影响并不明显，但此举标志着公司在运用市场化手段整合产业链、实现跨省整合资源方面迈出了重要的一步，从长远来看，有利于公司实现横向一体化战略，提高市场份额，对公司未来发展具有重要意义。
三大障碍挥之不去
主持人:然而，跨省整合的道路并非一帆风顺。公司的未来发展面临哪些挑战？
王喆:首先是高油价，公司难堪重负。作为运输企业，燃油在公司成本中的比重，约20％以上。今年以来，国际原油价格连创新高，国内成品油价格也不断上调。高油价造成公司成本大幅提高，严重侵蚀了公司的利润，导致公司盈利能力的下滑。以今年上半年为例，公司公路客运业务毛利率同比下降6.02％，主营业务收入增长10.7％，而净利润同比仅增长0.82％。而且目前国内成品油价格仍处于较低水平(香港汽油价格约为12元/升)，如果原油价格继续保持高位，国内成品油价格上调的压力将不断加大。一旦国内成品价格再次上调，将对公司盈利造成较大影响。公司下半年盈利前景并不乐观。
其次，铁路运输对公路客运构成严重挑战。随着铁路部门不断提速、增加点和运力及提高服务质量，对公路客运构成较大威胁，分流了部分客源，造成车辆实载率的下降。同时公司票价水平受政府指导，难以大幅提高。而激烈的市场竞争也限制了票价上调的空间。
另外，公司正处于不断扩张阶段，需要大量购置高档车辆，投入新增线路或更换原有老、旧车辆。这样公司需要大量的资本性支出，对公司构成较大的融资压力。同时大量资本性支出也导致折旧的快速增长，对公司的盈利能力产生不利影响。